在全球资本市场的剧烈波动中，美股科技股的回调与日股的大幅震荡引发了市场关注，但港股创新药板块却异军突起，成为近期亮点。据Wind数据，近一个月内，涨幅超过5%的QDII基金全部聚焦于港股医药，尤其是广发中证香港创新药ETF以6.27%的涨幅领涨。这一强势表现得益于美联储降息预期对高利率敏感型创新药企业的正面影响，以及中国政府加大对创新药板块的政策支持。同时，全球创新药需求的快速增长也为港股创新药企业提供了强劲动力。此外，美元债QDII基金近期同样表现出色，成为投资者眼中的另一热点资产，反映出市场对避险资产的需求增加。在市场动荡之际，港股创新药和美元债的优异表现，为投资者提供了新的收益高地。
最近一个月，全球资本市场进入“震荡模式”。
在长达两年的走强后，以美股、日股为代表的海外市场上演“急刹车”。7月中下旬以来，美股科技“七巨头”集体下挫，引发美股连续回调。之后，日股上演“过山车”行情，8月5日，日经225指数跌幅超过12%，为过去40年之最。其他主要海外市场也遭遇了不同程度的冲击。
这次暴跌来势凶猛。不过，全球大部分市场快速扭转颓势，反弹显著。但从QDII基金近期的业绩表现来看，海外市场的收益高地已从此前的美股科技转向港股创新药和美元债。
港股创新药逆势领涨在这波全球性的回调中，港股创新药走势亮眼。
投资海外市场的QDII基金可以验证这一点。据Wind统计，截至8月19日，最近一个月里，涨幅超过5%的QDII基金只有7只，全部都是港股医药相关的指数基金。其中，广发中证香港创新药ETF以6.27%领涨。
谈及近期港股创新药的走强，广发中证香港创新药ETF的基金经理刘杰指出，这是基于资金面、政策面、需求端等多方面的利好因素。
首先，作为高利率敏感型板块，创新药板块将直接受益于美联储降息。因为创新药企业的发展需要风险投资和融资输血，因而属于利率高度敏感性行业。目前市场预测美联储或将在9月开始首轮降息，这将使港股创新药企业的融资环境得以改善，有利于板块行情演绎。近期有部分资金已经开始交易降息逻辑。
其次，政策层面也在加大对创新药板块的支持力度。在当前的医药板块，最大正向政策增量为近期国务院审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》，其中重点强调的研发补贴，准入提速等政策，都利好创新药板块。
此外，全球创新药需求也在快速扩容。从现有ADC（抗体偶联药物）上市药品销售数据看，全球已上市ADC药物销售额从2017年的16亿美元到2022年的近80亿，并于2023年首次突破百亿美元，呈快速增长态势。相较于A股创新药板块，港股ADC企业的数量更多。
美元债QDII基金集体限购除了港股创新药，美元债近期也成为领涨资产。
Wind数据显示，工银全球美元债、大成全球美元债、银华美元债精选等QDII基金最近一个月涨幅超过2%。
由于申购火爆，目前25只美元债QDII基金已全部限制大额申购，其中20只单日申购上限不超过1万元，还有多只仅接受单日100元以下申购。
嘉实财富全球资产配置总监王智强认为，美债当前具有“天时、地利、人和”的多方面优势。
“当前正站在一个美联储降息周期的启动前夕的时点上，这也是我们看好美债的根本原因。”王智强分析，美债收益率在中长周期的维度下易跌难涨，在收益率下行的过程中，投资者大概率可以同时兼顾票息收益和资本利得收益（久期收益）。
“从跨资产的角度看，美债相比于股票资产更具有吸引力。”王智强指出，美股的估值仍然偏贵，标普500指数的PE处于过往5年的79%分位，处于过往10年的84%分位，而目前的债券收益率依然处于较高的位置上。
他还从投资者的行为进行了分析：过去几年的美联储加息周期里，全球投资者的资金主要流向了美债的货币基金及短债基金方面，据ICI数据，美国的货币基金规模已经约6万亿美元的庞大规模。
“这相当于一个蓄水池，当利率进入下行周期，随着联邦基准利率的下行，货币基金的收益终将同时下行，投资者终将会从货基的蓄水池流出，考虑到不同的风险偏好，部分资金会流入到中期和长期的美债板块当中。”王智强表示。
最激烈的阶段已过？尽管这轮震荡有惊无险，作为全球市场的领头羊，“美国经济衰退交易”引发热议。
摩根士丹利基金最新观点提到，截至上周五，美股、日股完全修复了衰退担忧和套息交易平仓带来的影响，但进一步上行需要基本面的驱动，“尽管美国7月份零售数据表现超预期，但我们认为美国经济数据大趋势上可能是缓慢回落的，降息预期在反复摆动，预防式降息的可能性较高，未来几个月就业数据预计呈季节性下行的态势，这为美联储降息创造了良好的条件”。
“海外资产价格波动最‘激烈’的阶段可能已经过去，后续可能仍有一些余震，但预计不会再出现深幅下跌。”一位头部公募基金经理认为，在宏观层面来看，后续的风险因素主要有三个方面：
一是市场对于美国衰退的定价已经相当充分，甚至比较激进，但其预期可能无法实现；如果后续通胀数据走强或经济增长数据显示强劲，美联储可能未如预期那般激进行动，美债收益率或将继续大幅波动。
二是如果后续企业业绩不如预期，市场可能再次受挫，目前来看，许多企业的业绩尚可。
三是日本央行或欧洲央行的货币政策与预期差异较大，例如日本央行意外加息，或是欧洲央行的降息幅度不及预期，也可能对市场造成影响。
也有基金经理明确看衰美股。浦银安盛基金首席指数量化官楚天舒表示，当前以美国为代表的海外资产市场的风险已经高于A股市场，“尤其是最近两三年，如果去掉‘科技七子’的话，美国股市的走势其实并不怎么地”。
她建议，在全球资产配置中开始转向A股，“A股也许短期内不能让你赚钱，但至少不会让你赔大钱”。
