直面债市“压力测试”，分享三点思考 这两天债市急涨急跌，一场“

近期，债市经历了一场剧烈的“压力测试”，10年期国债收益率的回升引发市场急涨急跌，凸显了金融市场的不确定性和复杂性。本文旨在探讨三点核心思考：1.金融市场本质上是对风险进行定价，投资者需清晰认知各类金融产品的风险定价原则，尤其是市场利率风险对债基净值的影响。2.尽管面临波动，纯债基金仍具有“固收”属性，长期持有有望复原短期净值下跌。4.单边预期的危险性不容忽视，市场健康运行需要合理的分歧，以避免过度杠杆和赛道拥挤。通过本次市场波动，投资者应更加理性地面对风险，理解市场的内在逻辑。

直面债市“压力测试”，分享三点思考这两天债市急涨急跌，一场“压力测试”正在进行。由于债券的价格和收益率呈现反向变化，随着10年期国债收益率回升至2.23%上方，10年期国债期货已经连跌三日，今日更是创下4月份以来最大跌幅。从政策思路上看，央行一方面要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，另一方面要抑制短期投机行为、稳定长债收益率、纠偏收益率曲线形态，并引导利率水平回归合意区间。但我们始终认为，央行的本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成单边预期并不断强化。而当前基本面仍处于波浪式运行的进程中，经济的复苏本身需要宽松的货币环境支撑。急涨后又急跌后反弹修复，压力测试的目的正在逐步达成。三点思考也分享给大家：（1）金融如果回归本质，就是要对风险进行定价。保本保收益消失之后，波动无处不在，每个人都该认知清楚各类金融产品的风险定价原则。导致债基净值下跌的因素主要分为市场利率风险、信用风险和流动性风险三类，而市场利率风险是我们近期所感受到的波动的主要来源。收益与投资风险本为一体，收益以风险为代价，风险用收益来补偿，从风险的定价结果来看：债市的长期表现相对股市是比较平稳的；即便是债市表现不佳的年度，代表纯债型基金走势的万得相应指数也从未出现过年度级别的亏损。（2）风险定价后的纯债基金依然具备“固收”属性，只是加上了时间尺度。债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质，只要没有出现“暴雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。（3）单边预期是危险的，不断强化的单边预期需要外力的干预。过于一致的预期会导致杠杆套利和赛道拥挤，当所有人都追逐确定性溢价的时候，正常的市场定价功能就会消失，所以一致的单边预期需要被打破。无分歧的市场是不健康的，分歧比共识更有价值，也能够让市场参与者的投资决策更加合理化。整体而言，随着近两日的修复反弹，前期市场关注的“负反馈”担忧显著缓解。市场再次用波动完成了一次有效的投教，投资者也应直面思考、更趋理性。风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。市场有风险，投资需谨慎。